6月30日，创始团队堪称“阿里精英联盟”的母婴电商平台“ 海拍客”向港交所递交上市申请，根据弗若斯特沙利文的资料，公司旗下海拍客平台以10.1%的市场份额位居中国低线市场家庭护理及营养品B2B服务平台首位，2024年平台交易规模达86亿元。

　　通过轻资产运营的海拍客平台，高效链接超4,200家供应商（制造商、品牌方及经销商）与覆盖全国3,000个县域的29万家采购商，构建家庭护理及营养品的供应链生态闭环，推动下沉市场消费升级。截至2024年12月31日，按2024年交易额计，海拍客平台已成为中国低线市场家庭护理及营养产品行业为企业提供服务的最大的交易及服务平台。

　　“海拍客”为何选择此时赴港上市？知名互联网专家、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛认为， “海拍客”此时赴港上市，主要出于三方面考量：

　　其一，港股政策环境优化，“18C章”新规放宽对未盈利科技企业的上市限制，为其提供了政策机遇；

　　其二，企业亟需资金缓解现金流压力，以支撑“产业互联网+海外扩张”战略。在抖音等跨界竞争者不断涌入的背景下， “海拍客”需要资金强化供应链与技术竞争力；

　　其三，基于品牌国际化需求，港股上市有助于提升海外客户信任，推动跨境业务布局。尽管公司仍处于连续亏损状态，但当前市场对“SaaS+供应链”模式保持较高关注度，有助于抢占估值先机。

　　网经社电子商务研究中心主任曹磊补充道，行业竞争加速 “海拍客”上市进程。目前的在线、汇通达、义乌购、货捕头等。该行业进入差异化竞争阶段，垂类平台不断涌现。此外，母婴电商行业也进入“存量博弈+增量细分”阶段，下沉市场消费升级与全渠道融合成为核心战场。 “海拍客”需通过上市融资加速技术投入、供应链整合及市场下沉，巩固其覆盖29万家县域采购商的生态壁垒。

　　曹磊表示， “海拍客”2022-2024年收入分别为8.95亿、10.67亿、10.32亿元，2024年出现小幅下滑。但其GMV规模（2024年86亿元）及轻资产模式（连接4200家供应商与29万家采购商）支撑了盈利稳定性。2023年， “海拍客”实现正向经营现金流，2024年经调整净利润率2.5%，反映其从“规模导向”向“盈利聚焦”转型初见成效。

　　郭涛则认为， “海拍客”的财务数据并不乐观，其高研发投入（同比增长56.9%）与低毛利率（受中小客户议价能力制约）的矛盾。其业务模式以“B2B母婴供应链+SaaS工具”为核心，通过赋能母婴店提升运营效率，但面临两大瓶颈：一方面，下游母婴店受出生率下滑影响，市场需求萎缩；另一方面，上游品牌商自建销售渠道，挤压中间服务商的利润空间。若无法加速向私域运营、数据增值等高附加值服务九游娱乐转型，盈利前景将不容乐观。

　　郭涛认为，当前母婴电商市场呈现多元竞争态势。天猫、京东等综合电商凭借流量与价格优势占据主导地位；宝宝树、蜜芽、孩子王、爱婴室、乐友、好孩子、Babycare等垂直平台深耕细分场景；抖音、快手等新兴势力通过直播带货分流用户；而 “海拍客”则聚焦B端母婴店供应链服务。

　　此外，据国内网络消费专业消费调解平台“电诉宝”显示，孩子王、贝贝（贝店）、妈妈购、美囤妈妈（宝宝树旗下）、爱婴室、蜜芽、飞鹤官方商城、母婴之家、乐友孕婴童、好贝乐网、妈妈帮、麦乐购等母婴电商平台因用户体验不佳被用户投诉。

　　郭涛表示，行业面临出生率下降导致市场规模收缩的压力，同时消费者对高端奶粉、辅食等“精细喂养”产品的需求提升，倒逼平台升级选品与服务能力。未来竞争的关键在于，企业能否通过AI选品、智能库存等技术手段降本增效，以及能否整合上下游资源构建生态壁垒。

　　曹磊总结道， “海拍客”此次IPO既是资本化的重要一步，也是其在母婴电商红海中巩固下沉市场地位的关键战役。若能通过募资优化供应链、加速高毛利业务布局，并应对轻资产模式的协同风险，有望在港股市场获得估值认可；但需警惕行业竞争加剧与消费趋势变化带来的长期挑战。