近日，国内最大的儿科医药营销推广与销售服务提供商——科郦有限正式向港交所主板递交上市申请，由中金公司担任独家保荐人。

　　自2007年起，公司与韩国药企韩美集团建立起深度绑定关系，成为其核心儿科产品益生菌制剂“妈咪爱”、祛痰止咳药“易坦静”等在中国院外市场的独家分销商，并提供从学术推广到终端覆盖的全链条服务。

　　根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收益计，科郦有限是中国最大的儿科医药营销、推广与销售服务供应商，市场份额占比15.9%。

　　公司业绩高度依赖韩美集团的几款核心产品，而国内新生儿数量持续下滑的长期趋势，正从需求端对业绩增长形成显著压制；与此同时，自身研发投入薄弱、新业务增长乏力，难以构建起有效的第二增长曲线，也成为科郦有限需要解决的棘手问题。

　　早在1967年，韩美集团董事长林盛基在韩国开设第一家药店。1973年，韩美集团正式成立，专注于生物制药研发。此后数十年间，韩美集团逐步构建起药品、婴幼儿配方奶粉、保健品及孕产护理品的完整产品体系。

　　为开拓庞大的中国市场，2009年7月23日，韩美集团董事长林盛基的儿子林钟润在香港注册成立科郦有限，作为韩美集团在中国市场运营的关键载体。

　　截至2025年12月，林钟润直接持有科郦有限75%股权，并通过Coree Pohang间接持有25%股权，担任公司董事长及执行董事。

　　不仅如此，林钟润还在韩美集团附属公司北京韩美担任董事及董事长，是维系韩美集团在华生产与分销体系协同运转的掌舵人。

　　此外，林钟润还直接持有韩美集团3.20%权益，并透过Coree Pohang间接持有4.04%权益，合计持股比例约7.24%。

　　在韩美集团的在华业务布局中，科郦有限与韩美集团附属公司北京韩美形成清晰的职能分工。

　　北京韩美定位医药生产商，聚焦药品研发与规模化生产。科郦有限则专注于医药分销业务，是韩美集团在中国院外细分市场的独家分销商，主要向韩美集团购买妈咪爱、易坦静、易安平及利动等药品分销至中国市场。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收益计，科郦有限在中国医药营销、推广与销售市场排名前十，同时它是中国最大的儿科医药营销、推广与销售服务供应商，约占中国市场15.9%的份额。

　　公司的销售网络遍布中国内地31个省份。截至2025年6月30日，科郦有限拥有超过1500家分销商的医药营销、推广与销售网络，覆盖约11万家诊所、31万家药房及3600家医院，其中包括68家中国三级甲等医院（占中国三级甲等医院总数约3.8%）。

　　依靠强大的分销网络，2022年，公司的营收达到3.2亿美元，2023年进一步增长至3.5亿美元。

　　但自2024年起，业绩增长势头逆转，进入下滑通道。2024年、2025年上九游娱乐半年，公司营收分别为2.8亿美元、1.43亿美元，同比下滑19.6%、29.6%。

　　公司虽通过缩减员工成本、销售费用及行政费用等方式压降开支，但盈利端仍难掩颓势，净利润同步陷入下滑通道。2024年，公司净利润同比下滑12%，2025年上半年降幅扩大至50%，净利润仅2182.5万美元。

　　费用管控方面，2025年上半年，销售费用、行政费用分别为2967.49万美元、1334.27万美元，同比下滑34%、3%。

　　科郦有限超八成以上的收入来自医药营销、推广与销售业务。然而，2024年以来，该部分业务收九游娱乐入显著下滑：2024年收入2.47亿美元，同比降20.7%；2025年上半年，收入1.3亿美元，同比降幅扩大至29%。

　　公司给出的解释是，疫情后药品市场需求疲软，叠加下游分销渠道存货高企，共同拖累了营收表现。

　　从产品来看，韩美集团供应的产品占医药营销、推广与销售业务总收入的九成左右，主要产品包括易坦静、妈咪爱、易安平及利动，其中妈咪爱与易坦静构成该业务的绝对营收支柱。

　　妈咪爱（枯草杆菌二联活菌颗粒）是一款为婴幼儿肠道健康设计的非处方消化药物，可缓解腹泻、便秘及肠胀气等消化不适，补充因消化不良或腹泻造成的营养缺失。易坦静为处方口服药，用于缓解儿童及成人的呼吸道症状。

　　值得注意的是，科郦有限在招股书中并未披露妈咪爱、易坦静两款产品的具体销售数据，仅提及，从2007年起，公司持续推广“妈咪爱”“易坦静”两款儿科药，聚焦院外细分市场，这两款产品取得突出的复合年增长率。

　　然而，从需求端来看，国内新生儿出生率持续走低的行业大趋势，已经对两款产品的销量增长形成显著压力。根据国家统计局数据，中国新生儿数量呈明显下滑态势，其规模从2020年的约1200万人，降至2024年的约954万人。

　　从竞争格局看，《中国临床益生菌品类发展白皮书2025》显示，远大旗下处方药思连康（双歧杆菌四联活菌片）以7.9912亿元销售额位居品类榜首；通化金马非处方药益君康（复方嗜酸乳杆菌片）、以4.3987亿元分列第二位，妈咪爱（枯草杆菌二联活菌颗粒）以3.9215亿元销售额位居第三位。

　　与此同时，合生元、拜奥、康萃乐等深耕母婴场景的品牌，进一步分流了目标客群，挤压了市场份额。

　　在医药营销、推广与销售业务收入下滑的情况下，公司在自有产品层面发力，通过母婴及营养补充剂业务打造第二增长曲线。

　　母婴及营养补充剂产品主要包括生物保健功能补充剂、配方奶粉以及母婴个人护理产品。渠道层面，母婴及营养补充剂业务主要通过中国内地25家分销商做线下分销，并且已在天猫、京东、抖音、小红书等平台建立了线年以后，母婴及营养补充剂收入也呈现下滑态势，给公司业绩雪上加霜。

　　2024年、2025年上半年，母婴及营养补充剂收入分别为2384万美元、926万美元，同比下滑5.6%、38%。

　　截至2025年6月末，公司类现金资产合计仅1625万美元，已难以覆盖当前4813.5万美元的短期银行借款及其他借款，短期偿债风险已显现。

　　但如今，业绩下滑、研发薄弱、现金流承压、第二增长曲线难寻等多重难题交织，让其冲刺港股的道路布满荆棘。

　　未来，科郦有限能否通过上市融资实现基本面改善，平衡好短期生存与长期发展的关系，破解业务结构单一等深层问题，仍需时间检验。